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华安证券:医药生物行业周报:短期防御为主 精选板块龙头


    投资要点:
    主要观点
    医药行业中报业绩增速持续回升,剔除不可同比数据后,医药上市公司2018H1营收同比+20.79%,同比上升2个百分点;扣非归母净利润同比+21.62%,同比上升3.96个百分点。增速加快除内生增长因素以外,主要源于两票制执行带来的低开转高开影响、2018Q1流感爆发以及原料药价格上涨。同时,业绩分化现象也比较明显,龙头业绩增速仍快于行业整体。自2018年6月高点至今,SW医药生物指数回调超过20%,估值已经回落至年初水平。无论是从估值还是从板块业绩来看,行业配置的性价比正逐步显现,医药板块已经处于筑底状态;但考虑到市场风格和当前板块仓位情况,行情低迷将继续持续一段时间。短期以防御为主,建议关注回调较多的泰格医药、亿帆医药,估值和性价比较高的OTC企业济川药业。中长期持续推荐:(1)创新:持续推荐创新政策确定受益标的临床CRO龙头泰格医药。关注一线创新标的恒瑞医药,推荐二线创新药标的安科生物、华东医药。(2)优质仿制药:仿制药一致性评价继续稳步推进,建议关注制剂出口转国内申报的出口优势企业华海药业;(3)商业:两票制在主要省级市场已落地,调拨业务影响正逐步减弱,板块业绩有望在三、四季度开始出现好转,建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳药股份。(4)连锁药店:社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲,行业长期逻辑不变,药店"分级分类"管理制度将逐步推广,利好行业龙头整合,推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂,关注国药一致、老百姓。(5)医疗服务与医疗器械:建议关注连锁眼科医院爱尔眼科,心血管平台企业乐普医疗。
    上周市场表现上证综指上周跌幅0.84%,申万医药生物指下跌0.46%,行业排名9,跑赢沪深300。子行业中医疗器械(1.04%)、医疗服务(0.48%)、生物制品(0.13%)跑赢板块,医药商业(-0.65%)、化学原料药(-0.88%)、化学制剂(-1.02%)、中药(-1.05%)跑输板块。
    行业动态国家新版基药目录将公布;江苏豪森启动IPO;复星医药CAR-T疗法获批临床;和记黄埔直肠癌新药呋喹替尼获批
    板块估值
    截至9月7日,SW医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为28.15倍,低于历史平均38.52倍PE(2006年至今),相对于沪深300的最新PE的溢价率为158.42%,近期出现回落。子板块方面,医疗服务板块估值61倍,医疗器械板块39倍,生物制品36倍,化学制剂29倍、化学原料药22倍,中药23倍,医药商业21倍。
    风险提示
    政策变动风险;系统性风险。
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华安证券:新能源行业周报:年报季报披露期 龙头业绩突出


    主要观点:
    风电方面,海上风电和分散式风电在国家能源局工作报告中明确提出建设,结合红六省中有三省解禁,截至2017年末估计积压的核准项目近95GW,都会释放出大量的装机规模。我们认为2017年风电装机需求基本见底,2018年景气周期来临。从年报来看行业龙头的业绩率先转暖,推荐风机、塔筒、叶片领域的龙头企业金风科技、天顺风能、中材科技。光伏领域,分布式光伏虽然补贴有所下降,但仍是建设重点,扶贫项目规模实现翻番,占2017年的28%,也将成为行业新的增长动力。一季度是装机淡季,但从部分公司一季度业绩预告来看,龙头公司的业绩依然保持稳定增长。推荐关注单晶硅、逆变器龙头隆基股份和阳光电源。
    近期锂电池生产商账期问题引发社会关注。新能源汽车补贴退坡使得从车企到锂电生产企业毛利率层层削减,而锂电池产能过剩又加剧生产商的利润和现金流的下降。因而应收账款周转率高、现金流不断增长的企业具备一定的安全边际。宁德时代在2017年出货量全球第一,趁胜追击先后攻入了大众、宝马等国际品牌的供应体系,近年来的快速发展的同时在财务上也保持了一定的稳健性。同时以目前CATL的市场估值,其上市有利于整个板块的估值提升,我们建议关注国轩高科和亿纬锂能。年初发布的2018年补贴政策就建议地方补贴把重心放在车子使用环节上,如充电设施建设。国家能源局的2018年工作指导计划年内建成充电桩60万个。数据显示,1月新增公共充电桩1.1万个,创单月新增数量新高。国网3月的充电桩招标量大幅高于过去两年同批次,显示了国网加速充电桩建设的决心。我们建议关注特锐德。华安证券佣金

华安证券:医药生物行业周报:持续关注CAR-T、一致性评价


    主要观点
    上周医药行业政策频出,细胞治疗指导原则(试行)正式发布、注射液一致性评价征求意见、临床急需用药有条件上市征求意见、医药代表备案管理办法征求意见,我们建议持续关注子行业龙头、一致性评价以及连锁药店板块。(1)子行业龙头:推荐CAR-T龙头安科生物,公司与国内CAR-T先驱企业博生吉合资成立子公司,CAR-T疗法有望跟随南京传奇生物、银河生物等进入申报第一梯队;公司主营生长激素有望持续高增长,水针剂型本已获优先审评,有望2018年初上市,继续带来业绩增量。关注优质处方药龙头华东医药、优质儿童药企业济川药业。(2)一致性评价:一致性评价进入实质阶段,第一梯队已经进入现场检查阶段,预计自2018年年初开始将陆续有通过一致性评价的品种正式出现,关注进度靠前公司信立泰,制剂出口优势企业华海药业。BE将进入备案高峰,持续推荐临床CRO龙头泰格医药(一致性评价加速,公司业绩17年增速恢复高增长)。(3)药店:取消药品加成、要求药占比下降,处方外流部分省份开始试行,连锁药店将承接部分外流市场,持续推荐区域连锁药店龙头益丰药房(业绩稳步增长,有望承接部分处方外流)、一心堂(业绩有望恢复增长),关注老百姓。
    上周市场表现
    上证综指上周涨幅0.94%,SW医药生物指数上涨1.16%,行业排名第8。子行业中医疗服务(4.46%)、医药商业(1.89%)、化学原料药(1.87%)、化学制剂(1.83%)、生物制品(1.21%)跑赢板块,中药(0.19%)、医疗器械(-1.60%)跑输板块。
    行业动态
    CFDA:《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则》(试行)、《已上市化学仿制药(注射剂)一致性评价技术要求(征求意见稿)》、《临床急需药品有条件批准上市的技术指南(征求意见稿)》、《医药代表登记备案管理办法(试行)(征求意见稿)》;CDE:第25批优先审评名单公布;复星医药PD-L1单抗临床试验申请获CFDA受理
    板块估值
    截至2017年12月22日,申万一级医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为36.46倍,低于历史平均38.59倍PE(2006年至今),相对于沪深300最新PE的溢价率为169.61%,持续回落。子板块方面,医疗服务板块估值仍最高(104倍);医疗器械板块51倍,生物制品板块51倍;化学原料药46倍,化学制剂、医药商业估值回落明显:化学制剂35倍,医药商业24倍,中药板块估值稳定在30倍左右。
    风险提示
    政策变动风险;系统性风险。华安证券佣金

华安证券:新能源行业:风电板块势头强劲 动力电池加强与下游整车厂战略合作


    行业动态:
    英媒称,印度贸易部16日建议对从中国进口的太阳能电池和太阳能模块每年加征25%的关税,试图对抗它所认为的对本国国内电池设备制造业的威胁。
    全球容量最大的电化学储能电站、全球功能最全面的储能电站、全球首套毫秒级响应的源网荷储能系统--江苏镇江电网储能电站工程正式并网投运。
    硅料有所回暖,多晶系价格稳定,单晶系仍下调受钴系原料持续下调影响三元材料继续下跌,负极市场稳定,电解液、隔膜小幅下行
    板块表现:
    上周上证综指微跌0.07%,沪深300持平,各行业涨跌幅中电气设备上涨1.29%,继续跑赢大盘。子板块中,储能设备、风电设备继续表现突出。
    主要观点:
    我们保持对风电行业的推荐评级。从2017年下半年开始弃风率改善,带来电场盈利能力的改善以及装机需求的提升。我们认为,2017年,装机需求基本见底,景气周期以及来临。产业链中最核心的价值环节即风机、塔筒及一些建筑安装,风机方面重点看好市占率第一,盈利能力第一,业绩弹性也较大的金风科技;塔筒方面,看好技术优势突出,订单饱满的天顺风能。
    锂电池领域,补贴退坡和需求升级倒逼新能源汽车下半年结构性放量,而6月份乘用车的销售数据已提前印证。对此,动力电池需求将进一步向高镍三元倾斜,所以三元电池主流厂商率先获益。龙头厂商在对高比能量电池的研发、上游原料渠道的优质性以及下游车企对其的粘性程度上都有明显优势,在行业集中度不断提高的背景下,将呈现强者恒强的特点。本周,龙头生产商宁德时代与华晨宝马签订战略合作协议,进一步强化与下游车企强强联合的战略布局。在动力电池价格不断下降的趋势下,销量的提升是带动业绩的关键,与整车厂,尤其是畅销车型生产商的战略合作是动力电池厂保证销量增长的重要战略。我们推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科。特锐德中报显示充电板块亏损进一步缩小,超出年初制定亏损1亿元的预期。随着新能源汽车保有量的增加,充电需求不断提升,充电运营的盈利情况将不断改善,但目前运营模式仍在探索中。华安证券佣金

华安证券:花王股份(603007)2017年半年报点评:订单承接能力大幅提升 业绩高弹性


    上市夯实资金实力,业绩迎来上升期
    公司2016年上市后资金实力获得夯实,订单承接能力迎来大突破,随着重大合同的签订落地,及工程项目的顺利推进,2017年上半年公司业绩迎来高增长。报告期内,公司实现营收4.58亿元,同比增速47.19%,为公司16年全年的89.6%;实现归母净利润7285.21万元,同比增速41.54%,为公司16年全年的101.26%。从公司半年报的公告数据来看,目前公司重点项目推进相对顺利,为全年营收的增长提供了充分保障。
    进军水生态,借力收并购加速转型
    在传统园林业务向全国拓展的同时,公司目前还积极进军水生态领域。水生态业务与园林业务关联度高、协同性强,公司业绩成长有望实现多元驱动。公司6月拟收购郑州水务 60%股权,我们认为,收并购能够有效补充公司在新业务领域的资质及实力,有助于加速公司转型。此外,根据收购协议书中的承诺,并购标的郑州水务在2017、2018、2019 年度实现的扣非归母净利润分别不低于人民币 4,000万元、4,700 万元和 5,540 万元,对花王股份的归母净利润贡献率约为wind一致预测净利润值的19.63%、15.38%及13.94%,为公司净利润成长增添了保障。
    债权融资潜力足,可转债预案获受理
    公司目前负债率偏低,偿债能力良好,有进一步债权融资的空间,同时,公司抓住可转债发行提速这一机遇,5月份公布可转债发行预案,目前已获证监会受理,顺利落地则有望推进募投项目进程。公司目前资产负债率在45%左右,低于行业52.79%的均值水平;流动及速冻比率等指标在上市后大幅回升,接近行业均值。公司整体债务结构较佳,债权融资潜力足,上半年末贷款利率均值为银行基准利率,与各主要银行关系稳固,后续业务扩张有保障。
    订单承接能力全面提升,业绩弹性十足
    报告期内,公司新签订单迎来量与质的全面提升,业绩高弹性特征突出,订单/营收比行业内占优。公司17年上半年新签订单13个,合同总额12.88亿元,同比增长376%,新承接的丹北及内蒙巴彦淖尔工程订单体量分别为7亿、10亿,订单质量迈上新台阶。公司目前已签约订单/16年营收比为5.08倍,公告含框架协议在内的订单/16年营收比为10.92倍,订单/营收比在园林上市公司中位居前列,为未来业绩的增长提供了较大空间。
    盈利预测与估值
    公司作为江苏省老牌园林企业,工程资质齐备,项目经验丰富。2016年上市后,债务结构改善,融资渠道升级,订单承接能力显着增强。公司目前积极进军水生态领域,收并购动作积极,借助收购郑州水务,新业务拓展不断加速,有望实现盈利能力的多元化。我们认为,在订单/营收比较高,重点工程项目推进顺利的情况下,公司2017年营收高增长确定性较强,未来业绩成长弹性十足。我们预测,公司 2017-2019年EPS分别为0.37元/股、0.52元/股、0.67元/股,对应的PE为45倍、32倍、25倍,给予"增持"评级。
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华安证券:医药生物行业周报:板块性价比回升 持续推荐绩优龙头


    主要观点
    从7月13日至8月10日医药板块最高调整幅度超过17%,经过前段时间的调整,无论是从估值还是业绩来看,目前行业配置的性价比已经逐步显现。(1)估值:SW医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为30.51倍,近期回调明显,相对于沪深300最新溢价率为163.70%,行业估值已经接近7年低位(2011-至今)。(2)业绩:短期医药上市公司中报整体向好,已发布业绩中报和预告业绩的183家上市公司归母净利润增速中值在20%以上的有66家,占比达36%以上。继续推荐业绩优异和子行业龙头公司:(1)关注中报业绩优异的济川药业(2018H1归母净利润8.4亿元、同比增速+44.8%)、仁和药业(预计2018H1归母净利润2.3-2.5亿元、同比+40-60%),乐普医疗(中报预告50-70%)。(2)持续推荐创新+一致性评价确定受益标的临床CRO龙头泰格医药(中报预计增速65-95%,18-19年保持高增长)。关注一线创新标的恒瑞医药,推荐二线创新药标的安科生物、华东医药;(3)商业板块:两票制实施进入关键阶段,主要省级市场已经进入实施期,调拨业务影响正逐步减弱,板块业绩有望在三、四季度开始出现反转,关注全国商业龙头上海医药、九州通,地方龙头国药股份、柳州医药。(4)连锁药店:药店“分级分类”管理制度将逐步推广(广东已经开始推行),利好行业龙头整合,推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂,关注老百姓。
    上周市场表现
    上证综指上周涨幅2.00%,SW医药生物指数上涨1.24%,行业排名19,跑输沪深300。子行业除中药板块外均录得上涨,化学制剂(2.43%)、生物制品(2.23%)、医疗器械(1.55%)跑赢板块,化学原料药(1.11%)、医疗服务(0.32%)、中药(-0.08%)跑输板块。
    行业动态
    医保局:新一轮抗癌药谈判9月底完成;CDE:征求境外已上市临床急需新药名单意见;东曜药业B轮融资1.02亿美元;滨会生物A轮融资1.1亿元;益丰药房拟1.43亿收购上虹药房51%股权。
    板块估值
    截至8月10日,SW医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为30.51倍,低于历史平均38.59倍PE(2006年至今),相对于沪深300最新PE的溢价率为163.70%,近期出现回落。子板块方面,医疗服务板块为67倍、医疗器械板块41倍、生物制品板块42倍、化学制剂31倍、化学原料药为24倍、中药25倍、医药商业22倍。
    风险提示
    政策变动风险;系统性风险。华安证券佣金

华安证券:医药生物行业2018年度策略:强者恒强 迎创新药春天


    回顾2016:涨幅居中、估值回落,业绩增速回升、行业内分化显著。
    年初至今,SW医药指数年初至今涨幅8.07%,行业排名第12,跑输沪深300,整体表现中游。行业整体估值38倍(TTM整体法),趋于历史平均水平,板块内估值分化明显。受招标降价、医保控费等政策因素影响,医药行业也步入新常态,行业增速进入换挡期,预计未来行业整体增速仍可保持在10-15%区间稳步增长。从医药制造业和上市公司数据来看,行业业绩增速已经开始出现企稳回升。但子行业内业绩分化也比较明显,同时我们发现各子板块的龙头公司业绩整体增速要明显快于行业整体。
    政策:医改进入攻坚阶段,审批、质量、流通全方位变革。
    国务院最新发布的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》(42号文)其中提出的36条改革措施不仅体现了政策制定者对我国医药产业创新的支持和鼓励,也是对前期医药药品监管制度改革措施的承接和连贯,保证了政策的连续性。当前医改已经进入攻坚阶段,医药行业的顶层设计已经基本完成,改革领域已经涵盖审批、质量、药品流通链条式改革。
    策略:关注医改为龙头带来的投资逻辑不变,创新药为最重要主线。
    我们认为应继续把握医改带来的投资机会,我们更加强调中国医药企业步入创新阶段所带来的创新药估值变化带来的投资机会。未来10年是中国将完成从仿制药大国向创新药强国转变的重要时期,创新药将是A股医药行业最重要的投资机会。投资主线包括:1)创新:我们建议关注研发能力较强、产品梯队健全的创新领头羊恒瑞医药、复星医药、丽珠集团;CAR-T细胞免疫治疗推荐精准医疗龙头安科生物。(2)医保目录调整:医保目录调整与医保谈判将为优势品种企业带来业绩增量,建议关注康弘药业。(3)一致性评价:①优势品种企业直接受益,建议关注华东医药;②制剂出口回归国内享有绿色通道:建议关注专注于制剂出口的华海药业;②CRO行业面临扩容,推荐临床CRO龙头泰格医药。(4)两票制带来流通领域整合关注商业龙头上海医药;零售市场反弹+整合+处方外流推荐精细化管理药店龙头益丰药房、一心堂和国药一致,关注老百姓。(5)细分行业龙头:建议关注高景气度的行业生长激素领域龙头长春高新,中药OTC龙头华润三九和优质儿童药企济川药业;心血管器械龙头乐普医疗,建议关注连锁眼科医院爱尔眼科。
    公司:重点推荐创新药龙头和细分领域领域龙头。
    重点推荐安科生物、泰格医药、益丰药房、一心堂、国药一致、华东医药,关注恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、上海医药、济川药业等。华安证券佣金

华安证券:特变电工(600089)2018年半年报点评:电站运营有助于业绩稳定


    公司2018年上半年实现营业收入186.06亿元,同比增长3.21%;实现归属于上市公司股东的净利润14.25亿元,同比增长4.58%。
    整体业绩表现平稳
    上半年公司营收增长主要来源于电费、煤炭产品、电线电缆和新能源业务。其中电费是公司电站运营规模扩大和发电量提高以及吉昌2*350MW热电联产项目发电量增加所致。根据新特能源的半年报,截至6月30日,公司已建成BOO项目共计749.5MW,较去年同期增长49.9%,上半年发电量4.21亿kwh,上网电量4.16亿kwh,实现的发电收入2.53亿元,同比增长60%;煤炭业务在公司市场开拓下实现产销量增加;新能源业务主要是多晶硅产线完成技术改造产能释放,产量同比增加近20%。公司整体毛利率下降1.55个pct到21.78%。分业务来看,除了输变电成套工程毛利率提升2.49个pct外,其他业务毛利率均收到原材料价格上涨和产品结构变化的影响出现不同程度的的下降,其中煤炭业务、电力运营毛利率下降11.25个pct和7.12个pct。从毛利贡献来看,电费和煤炭增长明显,新能源业务、输变电成套工程业务与去年同期基本持平,电线电缆、变压器业务有所下滑。公司期间费用率保持稳定。
    BOO规模扩大带来稳定收益
    上半年弃风率下降5个pct到8.7%,弃光率下降3.2个pct到3.6%,同时风电建设持续复苏,全国上半年新增风电并网容量7.94GW,同比增长32.1%。受益于风电回暖和限电改善,公司BOO模式下新能源装机量和发电量都大幅提升,同时内蒙古锡盟特高压外送通道大基地975MW风电项目的启动为新电站的并网提供增长动力,有助于保证公司业绩的稳定。
    投资建议
    我们预计公司2018/19/20归母净利润为23.49/26.20/28.84亿元,EPS为0.63/0.70/0.78元,给予“增持”评级。
    风险提示
    输变电成套工程项目实施进度不达预期;多晶硅价格波动
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